玻璃：迎来价格修复期

　　10月底开始，玻璃期货市场振荡反弹。从目前各方面情况看，近期或迎来价值修复期。

　　宏观面持续利好

　　国内方面，习总书记在中共中央政治局学习中强调的全力完成3600万套保障住房似乎成了近期玻璃反弹的助推剂。十八届三中全会召开在即，不排除有进一步利好产生的可能性。国外方面，12月份的议息会议，美联储或将不放缓QE。主要原因在于，在国内存在潜在财政危机的情况下，美联储政策更倾向于“维稳”。在美联储政策预期偏向宽松的情况下，美元指数未来将会偏弱振荡。美元指数月线图显示，其已跌破自2011年5月以来的上行趋势线，这就意味着在未来数月内，美元指数将维持弱势。鉴于美元指数与工业大宗商品之间存在的趋势性反相关关系，玻璃价格中线看涨。

　　结构性因素限制价格涨幅

　　玻璃期货市场两大结构性因素限制了价格涨幅。市场心理层面，前期玻璃期货1305合约、1309合约临近交割时，都大幅下跌，最终以贴水交割，给了投资者一种强烈暗示，1401合约同样也会贴水交割。这就造成市场参与者中多头支撑力度较弱，中长线投资者更多愿意高位持有空单。交割制度层面，也比较有利于空头。玻璃期货是国内首个采用全厂库交割的品种。只有交易所规定的交割厂库品牌的玻璃才能参与交割。玻璃空头只要向交割厂库缴纳相应保证金即可注册仓单，无需承担包括运输成本在内的潜在交割风险。然而，多头交割则需面临较大的运输风险。玻璃期货价格长期对华东、华南两大市场大幅贴水，上述地区鲜有仓单注册，而河北、湖北的仓单数量有限，仅附近地区的多头交割时能够获利。上述因素导致多头接货意愿薄弱，玻璃价格涨幅受限。

　　远月合约大幅贴水属于非理性

　　今年新增产能较大，需求淡季玻璃价格羸弱成了业界共识，1401合约弱势有一定的合理性。然而，近期1401合约在1290元/吨受到支撑。那么，全国玻璃价格低洼地河北沙河的价格降到1090元/吨，期现货市场才形成平水。也就是说，沙河的价格要降到1090元/吨以下，多头才有利可图。这还没有考虑相关税费、存储等成本。

　　5月通常是现货市场淡旺季交接期，玻璃现货价格早已探底回升。但是，1405合约在10月底一度对河北沙河地区玻璃价格贴水180元/吨。综合考虑1405合约的持仓成本，其贴水幅度显然过大。

　　综上所述，鉴于国内潜在的政策利好和美联储的宽松预期，玻璃远月合约近期将理性回归。不过，短期内仍有反复。考虑到玻璃期货市场的结构性因素，其价格上涨幅度有限。